關稅戰2.0來襲，對中國市場影響幾何？

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美國總統特朗普造勢已久的關稅計劃就在幾天前終於“靴子落地”：對加拿大和墨西哥進口商品加征25%關稅，對中國進口商品加征10%關稅。

回顧2018年，特朗普在其第一輪任期中宣布對中國進口的商品大規模加征關稅，“中美貿易戰”也成為了之後幾年全球經濟及金融市場的焦點。

如今，“貿易戰2.0”拉開了序幕，新一輪關稅政策會對中國市場和各行業帶來哪些影響？今天，我們就來看看晨星股票分析團隊怎麽說。

整體影響有限，對不同行業的影響存在差異

晨星團隊對這次加征關稅對企業收入的潛在影響進行了初步估算。

需要特別注意的是，這個估算是基於消費者完全不考慮受關稅影響的商品的假設，並沒有考慮到這些公司可能采取的對策，也沒有考慮到消費者是否會因為價格上漲而仍然選擇購買。因此，如果消費者對價格上漲不那麽敏感，或者企業通過補貼等方式刺激銷量，那麽關稅對這些公司和行業的實際影響可能會比這個估算要小。

從我們測算的結果來看，新一輪關稅對整體市場的衝擊有限，隻有部分行業會受到明顯影響。其中，家電、新能源車及鋰電池行業受影響最大，尤其是與消費周期相關的商品。

產能轉移有助家電行業緩解關稅衝擊

我們先來看看家電行業。

中國家電產業海外業務占比較高，但經曆過特朗普上一輪任期的關稅政策後，許多企業已提前做出應對，通過在海外投資建廠以及轉口貿易等方式來緩解關稅潛在會帶來的壓力。

如果企業在美國的本地產能足以滿足當地的市場需求，那麽關稅政策對其海外業務的營收造成的潛在衝擊就相對有限。

舉個例子，海爾雖然有大約30%的銷售額來自美國市場，但其中60%都是在美國本地生產的。因此，它營收中受到關稅影響的部分遠遠小於30%。

而相比之下，美的雖然有7%-8%的營收來自美國市場，但在美國的生產能力僅能支持其中的5%，因此關稅加征對美的在美國市場的影響就相對較大。

新能源汽車行業海外擴張或受阻

除了家電，新能源汽車及相關產業也麵臨一定的負麵影響。

在過去幾年，中汽車的全球滲透率不斷提升，海外市場在很多企業中的營收占比也在提高，尤其是美國市場。

在這其中，是北美市場營收占比最高的中國車企之一，大約5%-10%的銷售額來自美國。所以，這次關稅上調會在一定程度上拖慢這些企業的海外擴張進度，甚至影響到它們的盈利增長。

對於電池行業的龍頭企業，比如和，由於它們的出口市場更加多元，能夠通過調整出口結構來降低風險。

但對上遊的鋰礦企業來說，關稅帶來的潛在衝擊可能更大一些。盡管大部分鋰礦都在海外開采，很多企業還是需要將開采的原材料運輸回國內加工。

跨境電商平台受關稅衝擊相對有限

最近幾年，中國互聯網電商平台也加快出海腳步——隨著2022年拚多多旗下跨境電商Temu上線，阿裏巴巴、京東、拚多多三大電商巨頭已經齊聚海外。

雖然關稅上調可能會給中國跨境電商帶來一定的風險，但相比家電和新能源汽車及相關行業，電商平台受到的衝擊相對較小。

以拚多多旗下的Temu為例，雖然它在美國市場的營收占比逐步上升，但目前仍處於“燒錢補貼搶市場”的階段。如果關稅導致Temu在新市場的訂單減少，這反而可能在一定程度上改善其虧損狀況，對整體淨利潤的影響也不會太大。此外，為分散風險，Temu自去年起已開始將業務重心拓展至美國以外市場，從而減少對美國市場的依賴，也有助於降低潛在的關稅衝擊。

警惕市場波動

總的來看，特朗普新一輪關稅政策對中國經濟的整體影響整體可控，從我們的估算來看，關稅對很多企業造成的直接影響可能不超過其總營收的5%。

不過，市場先生在大多數時候都不是完全理性的。雖然這次關稅調整的直接影響相對較小，但市場情緒波動可能導致短期的震蕩。

政策變化是投資過程中不可避免的變量，我們更需要理性看待這些風險，做好長期投資規劃和投資組合分散。

短期市場波動往往是機會。盲目跟風可能會讓你錯失真正的投資良機，相反，如果能保持冷靜、分析清楚這些政策對基本麵的影響，反而能在市場情緒低落時找到優質公司，獲得更好的投資回報。

本文節選編譯自晨星亞洲市場策略分析師Kai Wang《Asia Markets: What Do Trump Tariffs Actually Mean?》